Reservas bancarias en juego: Estrategias creativas ante crisis

En un contexto donde las reservas de divisas del Banco Central se encuentran agotadas, la evaluación de los flujos de pagos y desembolsos en las próximas semanas se convierte en un punto crítico para el mercado, especialmente en la previa de las elecciones PASO. El saldo resultante, después de repagar los préstamos obtenidos para cubrir los vencimientos de la semana pasada, cobra una importancia crucial para determinar la capacidad de acción que mantendrá la entidad monetaria para mantener la estabilidad cambiaria desde la semana siguiente hasta los comicios de octubre. Sin embargo, las previsiones iniciales sugieren una vez más una situación sumamente ajustada.

En los últimos meses, el ministro de Economía y candidato presidencial, Sergio Massa, ha estado ejerciendo su creatividad para cumplir con los compromisos frente al Fondo Monetario Internacional (FMI), a pesar de la escasez de recursos y limitado acceso a financiamiento. Esta situación se ha mantenido por más de un mes y plantea un desafío constante en el equilibrio entre las obligaciones financieras y la disponibilidad de fondos.

Un ejemplo de esta situación se evidenció en junio, cuando se empleó un conjunto de Derechos Especiales de Giro (DEGs) y yuanes para afrontar el pago de capital de USD 2.676 millones. Esto marcó la inauguración de una nueva utilización del acuerdo con China basado en el swap de monedas, que habría permitido acceder a un equivalente de USD 10.000 millones. Un mes después, se recurrió al remanente del primer tramo de dicho swap, valuado en USD 5.000 millones, para saldar otros USD 2.653 millones. Esta suma se complementó con un crédito de USD 1.000 millones otorgado por la Corporación Andina de Fomento.

Estos movimientos ocurrieron el 31 de julio, apenas cuatro días antes del vencimiento del período de gracia para un pago de intereses por USD 775 millones. En ese punto, el Banco Central ya carecía de remanentes en dólares, DEGs y, aunque se anunció la activación del segundo tramo del swap, el mercado sugiere que tampoco quedaba saldo en yuanes. Frente a esta situación, luego de analizar diversas alternativas, se llegó a un acuerdo para un préstamo con Qatar.

Este panorama resalta cómo el Gobierno ha tenido que recurrir a una serie de medidas y acuerdos complejos para afrontar sus compromisos financieros, especialmente en un contexto de limitada disponibilidad de divisas. La habilidad para gestionar estos desafíos se convierte en un elemento fundamental para mantener la estabilidad y evitar turbulencias en el mercado en los próximos meses.

Como resultado de esta operación, se ha dado a conocer una disminución de USD 426 millones en la posición de oro del Banco Central durante la última semana de julio. Este descenso no puede atribuirse a una caída en el precio del oro, ya que este se mantuvo estable. Por ende, se presume que esta reducción fue utilizada como garantía en un préstamo repo, que complementa parte del pago de capital. Ante esta compleja ingeniería financiera, surge la interrogante que varios analistas intentan abordar: ¿cómo se desmantelará este mecanismo y cuáles serán los resultados en términos de acumulación de reservas?

Un cálculo básico realizado por Aurum Valores ofrece una posible distribución de los recursos en caso de que el desembolso del Fondo se concrete, asumiendo el cumplimiento de los compromisos. Según este cálculo, los fondos se repartirán de la siguiente manera: USD 2.300 millones para reponer la utilización del swap en yuanes, lo que permitiría redirigir los recursos hacia el pago de importaciones; USD 1.000 millones destinados a la Corporación Andina de Fomento (CAF) y USD 775 millones para Qatar.

Estos análisis destacan la complejidad de los movimientos financieros y los préstamos utilizados para cumplir con las obligaciones y mantener la estabilidad económica en medio de una escasez de divisas. La forma en que se administrarán estos recursos en un futuro próximo determinará en gran medida la acumulación y fortaleza de las reservas en un contexto económico desafiante.

"El Banco Central de la República Argentina (BCRA) enfrenta el desafío de acumular más de USD 12.000 millones hasta fin de año para cumplir con la meta de reservas netas, tal como se desprende del comunicado del Fondo Monetario Internacional (FMI). Descontando los reintegros, el supuesto ingreso dejaría alrededor de USD 3.400 millones sin utilizar. Esta cifra se posiciona ligeramente por debajo de los vencimientos pendientes con el FMI, programados entre el 21 de septiembre y el 31 de octubre, los cuales suman unos USD 3.600 millones", estimaron los analistas de Aurum.

"Una vez que se concrete el desembolso de USD 7.500 millones, parte de esta estructura deberá desmantelarse. En primer lugar, será necesario devolver los fondos a la Corporación Andina de Fomento (CAF) y Qatar. En cuanto a China, eso aún es incierto", según destacó el informe más reciente de Econviews, la consultora fundada por Miguel Kiguel. El informe también señaló que "se espera que el directorio del Fondo Monetario Internacional se reúna en la segunda quincena de agosto para discutir su aprobación. Sin embargo, entre este período se desarrollarán las elecciones PASO y las incertidumbres sobre lo que sucederá a continuación son de considerable magnitud. Los recientes movimientos en el mercado de futuros han planteado la duda sobre una posible corrección en el tipo de cambio oficial, que podría formar parte de las estrategias para asegurar el desembolso. Este clima de tensión en el mercado cambiario nos lleva a cuestionar cuál es la verdadera disponibilidad de dólares en las arcas del Banco Central", concluyó el informe.