Evaluación de inversiones: Acciones y bonos en medio de un clima inversor desfavorable

 El mercado bursátil experimenta un ajuste significativo este jueves, con un clima inversor desfavorable desde el exterior. Los analistas están evaluando las proyecciones para las inversiones financieras después de un primer semestre positivo, que registró aumentos promedio del 25% en bonos soberanos en dólares y alrededor del 40% en acciones argentinas.

 Ante esta situación, los analistas del mercado ven una oportunidad para una rotación de carteras desde acciones argentinas hacia títulos de renta fija, aprovechando el arbitraje entre los papeles privados, que han tenido un aumento más rápido en 2023 que los títulos públicos.

 Un informe de TSA Bursátil destaca que, considerando el índice Merval en dólares antes de las PASO 2019, los valores actuales ofrecen posibles retornos del 29% si se busca alcanzar ese nivel como referencia. Sin embargo, se señala que dentro del índice, los diferentes componentes han ajustado sus rendimientos y podrían mostrar cierta sobrevaluación en comparación con estándares internacionales, así como en relación al nivel actual del riesgo país. Además, con el Relevamiento de Expectativas de Mercado del BCRA anticipando caídas del PBI del -3,1% en el segundo trimestre de 2023 y del -0,8% en el cuarto trimestre, se espera que el Merval siga una tendencia similar debido a la correlación positiva entre ambos.

 Los analistas consideran que la renta fija podría ser una oportunidad en estos tiempos, aunque para un perfil de riesgo medio-alto. Las paridades ya han abandonado los mínimos alcanzados hace unos meses, por lo que se deben evaluar los diferentes escenarios de "reestructuración" o "valorización" de los bonos. La curva de los bonos globales ofrece rendimientos de +38,4% y +33% en el caso de GD29 y GD30, respectivamente, mientras que el tramo medio ronda el +20%. Los escenarios de reestructuración planteados anteriormente para 2024, que ofrecían un valor neto presente de USD 35 cada 100 de valor nominal, ya son cosa del pasado, con el GD35 ofreciendo una Tasa Interna de Retorno adicional del +12%.

 Expertos como Javier Rava, director de Rava Bursátil, señalan que el mercado está influenciado tanto por avances en las renegociaciones con el FMI como por factores electorales, lo que genera oportunidades operativas en función de las diferentes visiones sobre los candidatos. Destacan que los bonos en dólares experimentaron fuertes aumentos en junio después de conocerse candidatos más favorables al ámbito bursátil.

 Walter Morales, presidente y estratega de Wise Capital, explica que los bonos en dólares están beneficiándose del trading electoral, lo que se refleja en la disminución del riesgo país. Se espera que el riesgo país vuelva a los 1.200 puntos de finales de 2021, lo que representaría una reducción del riesgo del 40%. Los bonos en dólares cortos, como AL29 y AL30, presentan Tasas Internas de Retorno superiores al 40%. Además, una devaluación mejoraría la posición de las reservas del BCRA y fortalecería la Balanza de Pagos, lo que haría que la deuda en moneda extranjera sea más sostenible.

 Los expertos consideran que, a pesar del potencial al alza, los bonos en dólares siguen rezagados. El mercado de renta variable suele reflejar rápidamente las expectativas, y se cree que el potencial alcista de una noticia positiva ya está incorporado en el precio actual. Se estima que los bonos en dólares tienen un mayor potencial de subida a corto y mediano plazo en comparación con las acciones argentinas, especialmente bajo un nuevo gobierno dispuesto a implementar medidas económicas integrales confiables.

 Según Gustavo Ber, economista del Estudio Ber, el trade electoral continúa impulsando el mercado, y se espera una corrección para depurar las manos más orientadas al trading a corto plazo. El perfil más amigable de los candidatos presidenciales genera mejores expectativas, a pesar de los importantes desafíos económicos que se deberán enfrentar a partir del 10 de diciembre, los cuales requerirán un amplio consenso político y parlamentario.

 El Grupo IEB destaca que el rally de los bonos soberanos de la última semana se debe exclusivamente al trade electoral, con los inversores ya pensando en el próximo gobierno. Además, los resultados de las elecciones provinciales hasta el momento, que representan aproximadamente el 25% del padrón nacional, pueden haberse interpretado de forma positiva, mostrando a Juntos por el Cambio un poco más fuerte de lo esperado, mientras que los candidatos respaldados por Javier Milei en las provincias no cumplieron las expectativas.

 En cuanto al desempeño de los bonos globales, se encuentra cerca del valor máximo durante la gestión de Massa a principios de este año, mostrando un desvío similar al de aquel entonces con respecto a la deuda emergente. Aunque la deuda soberana argentina tiende a moverse en línea con la deuda emergente, la fuerte subida reciente se explica en gran medida por los factores locales. Aunque sigue siendo llamativo el desacople entre la renta variable argentina y la deuda soberana, este desacople se ha reducido en parte con la subida de los bonos argentinos en las últimas semanas, según el Grupo IEB.

 Paula Gándara, CIO de Adcap Asset Management, destaca que, aunque los frentes siguen abiertos, se vislumbra la implementación de un plan económico integral que incluirá un ajuste del tipo de cambio. La inflación seguirá siendo alta y el control de capitales no desaparecerá de la noche a la mañana, por lo que las carteras deben ajustarse a la inflación, al dólar y al dólar vinculado.

 Se espera que el mercado argentino se desarrolle aún másy que la apertura económica de Argentina y la flexibilización de las restricciones cambiarias atraigan a más inversores en acciones. Aunque el índice Merval ha superado a otros mercados, ha sido con un volumen relativamente bajo. Para que el mercado se fortalezca realmente, es necesario que lleguen inversionistas extranjeros, como ocurre en el resto del mundo. Aunque todavía llevará tiempo, se espera un aumento en la demanda de acciones argentinas por parte de inversores internacionales, especialmente al considerar las valuaciones actuales.

 Sin embargo, es importante tener en cuenta que, aunque la euforia reciente puede encontrar sustento en novedades en el frente electoral y programas de estabilización macroeconómica, las valuaciones actuales pueden perder atractivo si los riesgos a la baja se materializan. Si bien puede haber valor adicional en acciones y bonos de renta fija, la prudencia siempre debe ser un aliado al invertir en estos activos, según concluyen desde TSA Bursátil.